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經濟論文

“一帶一路”倡議下人民幣國際化的研究

時間:2020年01月17日 所屬分類:經濟論文 點擊次數:

摘要:近年來數字貨幣的發展引起了世界各國廣泛關注。央行法定數字貨幣由于國家信用的支撐,將會引發傳統貨幣金融體系一場重大的變革。中國發行央行法定數字貨幣是一次歷史機遇,為了迎接美元霸權的挑戰,中國應在一帶一路倡議下構建新的中心外圍人民幣國際

  摘要:近年來數字貨幣的發展引起了世界各國廣泛關注。央行法定數字貨幣由于國家信用的支撐,將會引發傳統貨幣金融體系一場重大的變革。中國發行央行法定數字貨幣是一次歷史機遇,為了迎接美元霸權的挑戰,中國應在“一帶一路”倡議下構建新的“中心—外圍”人民幣國際化體系,將數字貨幣推向全球金融和貿易系統,促進人民幣數字化和國際化協同發展。

  關鍵詞:數字貨幣;人民幣國際化;一帶一路

國際貨幣

  一、引言

  近年來,隨著信息科技的發展和區塊鏈技術的應用,數字貨幣正對全球金融體系產生重要影響,引起了世界各國的廣泛關注。目前全世界共有數千種數字貨幣在全網范圍內進行交易,如果基于發行主體進行分類,數字貨幣又可以劃分為央行數字貨幣和私人數字貨幣,比特幣則是私人數字貨幣的典型代表。從實物貨幣、金屬貨幣、信用紙幣、電子貨幣到數字貨幣,貨幣的形態發生了重大改變,未來區塊鏈技術的大規模應用預示著21世紀全球金融生態系統將由傳統量變引發為顛覆性的質變。

  數字貨幣屬于新興事物,國內外學術界對其研究目前尚處于起步階段,研究的視角各有側重。國外學者對比特幣的貨幣屬性和交易特征進行了深入探索,如Yermack(2013)研究認為比特幣在履行貨幣的價值尺度、流通手段和支付手段的職能方面仍然面臨重大挑戰。Smith(2014)對比特幣的價格波動進行了分析,發現比特幣同直接貨幣市場之間存在套利行為,同時比特幣與其他貨幣的直接匯率波動更加明顯。國內學者則對央行發行主權數字貨幣的實踐研究展開了廣泛討論,總體而言大多持樂觀看法,認為央行數字貨幣比私人數字貨幣更有發展空間。

  如盛松成、蔣一樂(2016)提出“只有央行發行的數字貨幣才是真正的數字貨幣”,只有中央銀行對數字貨幣進行發行和調控,才能維持由國家信用支撐的現代貨幣體系的穩定。張正鑫、趙岳(2016)研究發現央行發行數字貨幣具有很大優勢,表現在總量可控、可以降低信用風險和具有公平性和非營利性。徐忠等(2016)基于分布式賬本技術不同的應用程度,為中央銀行發行數字貨幣提出了具體方案。

  總而言之,相對于傳統貨幣,數字貨幣可以降低交易過程中的信息不對稱,提高交易效率和質量,但就目前發展現狀來看,數字貨幣短期內難以替代現有貨幣體系,只能是現有貨幣體系的良好補充。國內外學者的研究成果取得了很大進步,但還存在一些有待完善改進的地方。總的來說,國內學者深入分析了央行法定數字貨幣的設計框架和政策路徑,但出發點主要是針對中國現行貨幣體系的改革和優化,忽視了數字貨幣在人民幣國際化進程的重要作用。

  中國法定數字貨幣與常見的加密貨幣比特幣不同,不僅僅是中國本幣人民幣的數字化,而且還應積極承擔國際儲備貨幣和結算貨幣的重任。因此,本文將以央行法定數字貨幣為出發點,在“一帶一路”戰略框架下深入分析人民幣突破美元霸權,最終實現國際化的政策前景和推進路徑。本文的研究成果不僅可以豐富央行貨幣管理的理論體系,而且具有非常重要的現實意義。

  二、央行數字貨幣的發行與前景展望

  央行數字貨幣以國家信用為保證,具有私人數字貨幣無法匹及的先天優勢和主導地位,目前世界范圍內尚無國家層面正式發行的數字貨幣,而以比特幣為代表的私人數字貨幣正被廣泛接受和使用。比特幣是一種運用區塊鏈技術、由開源軟件產生的虛擬數字貨幣,具有去中心化、全球流通、可追溯性等特點,這與日常生活中已經廣泛使用的電子貨幣、虛擬貨幣存在很大區別。

  雖然比特幣正對全球商業網絡和金融體系產生重要影響,但其先天性的不足和缺陷使其根本不可能得到各國中央銀行的認可,因此推動發行法定數字貨幣已是勢在必然。作為數字貨幣的核心要素,區塊鏈可以劃分為公有鏈、私有鏈等多種應用。私人數字貨幣強調“去中心、去主權”的貨幣設計,中央銀行同樣也可以應用區塊鏈技術設計發行“中心化”的法定數字貨幣,并使其得到國家主權的保護,這比純私人數字貨幣具有更強的權威性和流通性。近年來數字貨幣已成為各國央行重點研究領域,英國央行為了增強本國金融中心地位和貨幣影響力已經率先做出了嘗試。為了應對未來網絡世界與各國貨幣當局的激烈競爭,中國人民銀行早在2014年就成立了專門的研究小組,對數字貨幣相關問題進行前瞻性研究。

  2016年1月中國人民銀行數字貨幣研討會召開,明確了將發行數字貨幣作為央行長期戰略目標,人民銀行行長周小川也公開表示人民銀行將會和市場合作共同研發數字貨幣,人民幣數字化進程開始不斷加速。發行央行數字貨幣會對一國經濟社會帶來全面而深遠的影響,對傳統金融體系而言更是一場重大的變革,其中最關鍵的考量就是如何科學決定和調控數字貨幣的發行量并確保幣值穩定。法定數字貨幣的發行目前雖無實踐論證,但可以從理論上進行探討。數字貨幣發行后,社會公眾持有流通貨幣的介質由紙幣變成數字貨幣,不再有現金的概念,貨幣變成了記錄在網絡中的符號。

  為便于準確調控,央行數字基礎貨幣必須有明確的編碼和加密;派生貨幣為準備金、活期存款、定期存款和儲蓄存款之和,而不包含現金。廣義貨幣規模將受到法定存款準備金率和超額存款準備金率的制約,因為不再發行現金,只要超額存款準備金率不變,同樣的法定存款準備金率會產生更大的貨幣乘數。如果取消設定存款準備金率,隨著數字貨幣的發展和規模迅速增大,數字貨幣可能成為規避法定存款準備金要求的工具,導致貨幣乘數發生改變。

  在法定數字貨幣體系內,中央銀行依然承擔著調整貨幣供給以及最后貸款人等一系列原有的金融監管和調控的職能,同時數字貨幣作為央行賬戶貨幣,央行還要對公眾的數字現金被動風險損失負責。雖然央行法定數字貨幣天然具有法償地位,但要真正實現對傳統貨幣的替代,必須接受公眾和市場的檢驗,不斷提高自身服務能力和競爭能力,這也是中國人民銀行未來需要探索完成的重要任務。

  三、美元霸權的邏輯與國際貨幣體系改革

  國際金本位制度和美元信用貨幣制度都是人類不斷探尋促進全球經濟活動、解決全球貨幣問題的制度安排,但是國際社會一直未能找到理想的貨幣供給模式。當今世界美元是國際貨幣體系的首要儲備貨幣,特別是金融危機后美聯儲推出的量化寬松貨幣政策導致了全球流動性泛濫,進一步深化改革國際貨幣體系勢在必行。當前國際貨幣體系的內在缺陷和發展困境是數字貨幣產生的客觀經濟基礎。

  (一)美元霸權的形成和金融邏輯

  二戰后美國利用強大經濟實力構建了以美元與黃金為核心的布雷頓森林體系,從而打造了美元在國際社會中的“霸權地位”。美元與黃金脫鉤之后依靠國家實力和信用制度的支撐,美元霸權仍然延續至今,在國際貨幣領域擁有壟斷性的優勢地位。美元霸權的核心內涵就是美元的“超中心地位”和“發行自由化”,“超中心地位”賦予美元享有世界貨幣的權利,“發行自由化”意味著美元可不承擔世界貨幣的義務。美元霸權經過幾十年的演變,確立了美國和世界其他國家一種非對稱性的、相互依存、相互影響的“中心—外圍”利益博弈關系。

  美國享受諸多經濟利益但面臨美元信心與清償力無法解決的“特里芬難題”,世界其他國家獲得充足流動性但面臨“斯蒂格利茨陷阱”,出現廣大新興經濟體以資金積累支援發達國家的資本流動怪圈。“美元回流”現象形成了一種特殊的貨幣運動邏輯,使得美國政府可以轉移國內危機,維持高消費并綁架世界經濟。美元霸權的種種缺陷促使世界各國近年來對國際貨幣體系重構給予高度關注,而美元霸權的最終演變將會引領國際貨幣體系未來的改革方向。

  (二)國際貨幣體系未來發展方向

  對當代國際貨幣體系進行改革與重構是大多數國家的共同愿望,但現階段無論是重新恢復國際金本位制度,還是以一種新的主權信用貨幣取代美元,其邏輯本身都已經不再具有吸引力。就像當年黃金被取代一樣,能夠取代黃金充當世界貨幣的不是另一種金屬貨幣,而是美元這種紙質形式的信用貨幣。隨著全球科技的進步和經濟社會的發展,未來能夠打破美元霸權的貨幣形態,應該是一種超越美元信用,或者說是超越其便捷性、公平性和信任度的貨幣。

  目前來看,只有基于加密技術和區塊鏈等創新架構之下的數字貨幣,可以從理論和實踐層面擺脫當前固有的美元體系,達到取代美元的標準,這才是國際貨幣體系未來發展方向。對于中國的人民幣來說,貨幣數字化的真正意義就是為推進人民幣國際化提供了新的戰略機遇和路徑選擇,而不是從歷史的角度成為第二個歐元。

  根據國際化的常規路徑,人民幣境外流通規模的不斷擴大最終必然導致人民幣的國際化,使其成為世界貨幣。但美元就算走到窮途末路,人民幣也很難在國際結算和支付方面與美元相提并論,因為交易規范和標準一旦形成,要改變起來是非常困難的,除非完全顛覆原有的交易模式。而數字貨幣技術就徹底顛覆了傳統國際結算系統的運行邏輯,是唯一能夠完全取代現有全球美元結算系統,并且獨立運行的一種技術。

  因此,必須從國家戰略層面加快中國法定數字貨幣的研究和試驗,深入分析人民幣數字化和國際化協同發展的機制和政策路徑,這既順應了國際貨幣體系未來的發展方向,對于中國貨幣金融領域的國際崛起也具有非常重要的現實意義。

  四、“一帶一路”倡議下人民幣數字化

  國際化協同發展的戰略設想貨幣國際化是一國經濟發展壯大、參與世界財富再分配的必由之路,中國經濟全面崛起之后理應獲得與其身份相匹配的國際貨幣地位。人民幣國際化已成為中國的一項國家戰略,伴隨著當前如火如荼的“一帶一路”戰略,兩者一起構成了中國新時代國家頂層開放戰略的交集。美元霸權是人民幣國際化的最大挑戰,在當前政治經濟格局下要想破解美元霸權必須另辟蹊徑,數字貨幣和區塊鏈技術的出現則為人民幣破解美元霸權提供了難得的機遇,本文在理論與實踐層面正式提出人民幣數字化、國際化協同發展的戰略設想與政策體系。

  (一)人民幣數字化成為國內主權貨幣

  目前美、日、德等國已認可數字貨幣的合法地位,英國央行則研究開發了中央銀行加密數字貨幣(RSCoin)。與比特幣不同,RSCoin交易總賬維護采用分布式存儲方式,貨幣發行由央行統一執行,結合了分布式賬簿技術和中心化監管的優勢,發行量可以隨著經濟的發展而不斷增長。英國央行的RSCoin體系為中國數字貨幣的框架搭建提供了理論先例和技術參考。究其實質,人民幣數字化并未改變其貨幣屬性,依然受到中國國家信用的支撐。穩妥的做法是遵循傳統貨幣的管理思路,通過現行“中央銀行—商業銀行”二元體系完成數字貨幣發行和回籠,數字貨幣供應量可由央行根據經濟發展情況進行動態調控。

  中國人民銀行數字貨幣研究所已提出關于法定數字貨幣體系的構建思路,核心要素可以歸納為“一幣、兩庫、三中心”:“一幣”是指由央行設計、擔保并簽名發行的攜帶全量信息的密碼貨幣;“兩庫”是指數字貨幣發行庫和數字貨幣商業銀行庫,延續了現行的貨幣發行二元體系;“三中心”是指認證中心、登記中心和大數據分析中心,分別負責具體的分析管理和服務事項。為了保障國內金融體系的穩定人民幣數字化應采取循序漸進、穩步推行的思路,法定數字貨幣具有的諸多優勢必將會使其成為未來中國的國內主權貨幣。

  (二)人民幣國際化“中心—外圍”體系構建

  國際貨幣體系在從金本位制、布雷頓森林體系再到牙買加體系不斷演進的過程中,最終形成了一種由發行世界貨幣的中心國家和本幣不能用于國際支付的外圍國家構成的“中心—外圍”體系。中心國與外圍國之間一直矛盾非常尖銳,是一種不對稱的剝削與被剝削關系。人民幣國際化必須獲得大多數國家的共同支持,借助“一帶一路”的戰略機遇,中國央行法定數字貨幣在國際化過程中也可以建立一種全新的“中心—外圍”體系,而且是一種基于與一帶一路沿線的國家地位平等、相互合作、互利互惠的“中心—外圍”體系。

  為了充分發揮區塊鏈技術的優勢,可以利用中國的國際政治經濟影響力,由中國人民銀行牽頭主持,聯合國際組織和其他國家央行共同研究、共同維護、相互監督,利用統一的數字人民幣進行計價和交易。可以在數字貨幣國內“三中心”的基礎上再建立一個境外清算中心,專門負責境外人民幣的清算和服務工作,同時還可以再設立一個負責對外投資的“一帶一路”中央銀行。中國作為該體系的中心國,一方面要努力保持幣值穩定,另一方面承擔數字貨幣的資本輸出以及援助外圍國家發展經濟的任務。這樣不僅可以倒逼人民幣國內金融市場的發展和完善,同時有助于在“一帶一路”沿線范圍內形成數字人民幣的貨幣使用慣性,進一步促進人民幣國際化的發展。

  (三)人民幣數字化成為國際本位貨幣

  數字貨幣不僅可以克服黃金總量有限困境,而且避免了美元的“特里芬難題”。人民幣數字化的真正意義就在于搶占國際貨幣領域的戰略高點,滿足世界各國對于新型國際本位貨幣的變革需求。貨幣國際化需要低成本、低風險、高效率的跨國支付與結算方案,而這正是數字貨幣優勢所在,所以人民幣的數字化和國際化是可以協同發展、同步進行的。在進行國內法定數字貨幣設計發行的同時,應遵循目前學界、業界和政界普遍認可的兩個“三步走”策略,穩步推進數字人民幣的國際化。

  在貨幣功能上,按照“計價貨幣—投資貨幣—儲備貨幣”的步驟,鼓勵一帶一路沿線國家使用數字人民幣進行計價和結算,并不斷增加資本輸出和貨幣互換,最終將數字人民幣作為使用和儲備資產。在使用區域上,按照“周邊化貨幣—區域化貨幣—全球化貨幣”的步驟,把推動人民幣國際化與區域貨幣合作有機地結合起來,鼓勵周邊國家流通和使用,鼓勵中國企業在對外直接投資中使用數字人民幣,走從周邊到區域、從區域到全球的人民幣國際化道路。

  雖然世界各國目前都在競相推出本國的法定數字貨幣,但最終只能有一國貨幣能成為互聯網時代新的主導貨幣或國際本位貨幣,而國際貨幣格局重構之際“一帶一路”戰略為人民幣國際化贏得了寶貴的緩沖地帶和空間,因此應該把握機遇早日將數字人民幣推向全球貿易和金融系統。

  五、結論與政策建議

  數字貨幣是一種對全球金融體系產生深刻影響的全新貨幣種類,也是國際貨幣體系未來改革發展的重要方向。中國目前正處于彎道超車階段,應該大膽嘗試運用各種新的突破性技術,發行央行法定數字貨幣對于中國來說是一次難得的歷史機遇。適逢當前國際貨幣版圖重構之際,為了迎接美元霸權的挑戰,中國應在“一帶一路”戰略框架下構建新的“中心—外圍”人民幣國際化體系,促進人民幣數字化和國際化協同發展。

  為了早日將數字人民幣推向全球金融和貿易系統,本文特提出如下政策建議:第一、加強金融科技創新與基礎建設,推進數字貨幣應用。推廣數字貨幣需要先進科學技術的支撐,國家層面要加大對金融科技創新的投入力度,制定各種優惠政策支持法定數字貨幣的推廣和使用,同時鼓勵金融機構加快對數字貨幣相關的基礎設施和技術標準做出前瞻性的研究和業務布局。第二、完善法律制度的支持,確定數字貨幣監管與調控體系。數字貨幣的發行和流通需要專門的一部法律保駕護航,因此應加快制定《中華人民共和國數字貨幣法》,確立數字貨幣的合法地位,同時設立專門的監管調控部門和層級機構,準確識別評估發行過程中的風險點和沖擊性影響。

  第三、積極探索數字貨幣的跨國合作,提高國際影響力。數字貨幣的誕生與經濟、金融全球一體化密不可分,為了應付未來金融創新中的激烈競爭,必須加強與國際組織和各國央行的交流合作,積極關注先進國家的成功設計和經驗,不斷提高中國法定數字貨幣的國際影響力。第四、大力發展資本市場,鞏固人民幣區域職能的貨幣地位。一國貨幣的國際化離不開資本市場的支持,但人民幣資本項目必須有序開放以抵御經濟風險,同時還應不斷增加人民幣境外離岸市場,并借助絲路基金和亞投行等“一帶一路”金融平臺,激發和擴大人民幣的區域貨幣需求。

  參考文獻:

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